90后本硕金融科班出身的他，已在股市摸爬滚打十余年， “行百里者半九十”是他很喜欢的一句话，“目标是走一百里的路，那走到九十里也只能算走了一半”。如果投资的目标是在市场中长存，那这将会是一条永无尽头的路，始终怀着“半满”的心态面向未来，自谦自迩，保持学习的激情与钻研的精神，就会走在正确的路上。面对投资这件极其复杂的事儿，他认为只有持续迭代、提升认知、解放思想、实事求是、不断练剑与修心，才能真正做好。今天让我们一起走进球友@猪三哥 的故事~

　　我是一名90后，本硕金融也算是科班出身，毕业后顺理成章也在金融机构（某券商自营）工作，职场上只算个堪堪斗胆称“资深”的研究员，投资上也已经是沉迷股市十年的“老股民”了。自学编程，在文科专业里当上了最能写代码那个；百家杂烩，技术价投打板画线都浅尝，在量化圈里成了不太“正经”的一派。

　　第一次接触股市，恰逢07年涛涛牛市，还读中学的我看爸妈每晚每晚守着电脑，盯着那个叫大智慧的软件，一边飞快地点击缩放，一边激烈地分析甚至大吵。好奇之下，我也看起了那本翻得皱卷的《炒股就这几招》，字面上记住了MACD、均线、波浪、江恩等等新世界的单词。

　　看了几天秘籍我跃跃欲试，买了人生中第一只股票——铜陵有色，大牛市里，短短几天就大幅盈利卖出，一时非常高兴。但后来发现我爸并没有跟我分钱的意思，顿时就没了兴趣，毕竟那个年龄，什么能比电脑游戏更有趣？

　　到了本科时期，学金融的不炒股怎么能行？我顺势接管了家里几十万亏到小几万的账户，里面还躺着准备当传家宝的中石油。一开始路径依赖，重新学了各种各样的技术分析，跟着理想论坛的老大哥混，甚至自己也编了不少指标。一段时间，赚赚亏亏原地踏步，钱没赚到，倒是五花八门的知识被动学习了不少。当时一直觉得是自己的策略指标还不够好不够完善，东修修西补补，体系越来越复杂，有了些盈利的迹象，但换手和波动却越来越高。

　　真正赚到第一桶金，是学完《资产定价》这门课，了解到原来小市值在全球各个市场，很长时期都存在持续溢价，以前单纯只是听老股民说小票弹性大容易拉，其中竟还真有统计和逻辑的支撑。完全突破认知的领域令人沉迷，后面逐渐学到了各种“市场异象”，低估值效应、动量效应、反转效应等等。第一套翻倍的策略正是简单的小市值+长期动量+短期反转，刚好遇上了14-15年大牛市，一时间信心爆棚。不出意外，后面的故事也与多数人雷同，股灾摧毁一切，千股涨停的亢奋景象让人操作变形，渐渐又开始“随心炒”，最后以大亏惨淡离场。

　　从隔岸观市到下海再到琢磨撒网姿势，第一轮牛熊的经历就像是禅宗所言的第一重境界——“看山是山，看水是水”，游山玩水中渐知其形，山水间风云多变，却以为是自己能呼风唤雨。不过事后看，似乎这也是必由之路。

　　学习“打板”，应该对我影响最大的一段投资经历。涨停、连板、“有三必有五”，游资的领地向来是短期技术分析的盲区，偶然的涉足，是我第一次走出技术分析可解释的小圈。

　　如果说股市的起伏，就像快进的人生，那打板玩法，就是三倍速快进，把内心藏掖着的贪婪和恐惧都释放。一年之内，从翻三倍再到腰斩，极致波动中我渐渐认识到了风险控制、回撤控制的重要性，原来风控、止损不是简单的“怕跌看空”，而是防止自己上头产生无法挽回的损失，是自己对市场的妥协。最怕的不是触发止损刚好最低点割肉，而是那一刻的不甘心加倍买回。亏损一旦超过20%，心里的魔鬼便开始狰狞地浮现。

　　也是打板的经历，让我接触到一套新的分析框架——博弈分析，从曾经嗤之以鼻的“庄散二元论”到揣摩各类型资金心理的“黑暗丛林”博弈，就是这套框架的不断演进。估算各类资金的预期，评估市场状态或事件带来了哪些超预期、哪些低于预期，再根据各资金的行为节奏去推演可能的场景，并在“绕不开”的阵地做好埋伏，这种“面对未来”演绎式分析方法让我大开眼界，大大弥补了技术分析只“面向历史”的归纳分析法的局限与呆板。

　　第一次了解量化是看了那本绿得发亮的《宽客人生》，书背那句“成为一名宽客，是为了把握自己的命运”一下戳得我头皮发麻，啊，这不就是我想要的？？从此开始了漫漫踩坑之旅......（注：宽客，Quant音译，量化从业者的自称）

　　有很长一段时间我痴迷于琢磨各种技术指标，指标不管用时自然下意识地想，会不会参数不是最好的？为什么是20天均线、MACD参数为什么会是（9,12,26）？找到最好的参数是不是会更好？当时刚好在搞数学建模初学Matlab，趁着兴头搭建了第一个回测程序，穷举了上证指数500天以内所有的均线策略，现在仍然印象深刻，收益最高的是24日均线日。此后当然也知道了，没有什么神奇均线，不过是特定的参数恰好契合市场的节奏，不断去刻意优化只是在追逐市场节奏，当市场机制转换时，代价是相当惨重的。

　　这些年经常会提到的一个词“不忘初心”，那要问我做量化的初心是什么，那一定是做出一台“印钞机”，自动分析自动交易，我负责交电费和躺着赚钱就好了。（做什么白日梦？）

　　经过一段时间的量化研究，我当然想要是能自动交易就好了，既不操心也避免自己手痒。我开始琢磨起了开发程序化交易系统，那时候正是15年的疯狂时代，每天看群里技术大神仗着自动交易系统，在股灾中都赚的盆满钵满，心里那叫一个痒。结果好景不长，我还没开始实盘，监管一纸令下，卡死了程序化交易，几个月折腾付之东流，加之当时的手动交易越做越差，一时间便没了研究的热情。

　　次年，量化圈大有名气的开源量化交易框架VNPY大火，解决了我一直想做商品期货量化但是啃不动C++的烦恼。也正是借这个契机，我第一次真正实现了自动化交易，那年刚好是黑色系商品的大年，“螺纹金”、“绝代双焦”一时风光无二，我也靠一套很简单的趋势效率策略赚到期货市场的第一桶金。最后的结局当然也没有意外，市场大变策略失效，百般调试皆无用，黯然停机离场。

　　（注：趋势效率=过去N日涨跌幅/过去N日每天涨跌幅的绝对值加总，通常该指标大于某阈值做多，小于某阈值做空）

　　兜兜转转那几年，还真折腾出了不少活，这也为后面实习、求职中提供了相当的助力。在金融行业的工作，让我学到了不少“正规军”的玩法，多因子模型、CTA策略、套利策略、高频做市等等....当时的量化行业，正处于小市值效应“破天荒”失效、股指期货基差由正转负、大批曾表现良好的策略集体失效的迷茫期，谁也不知道前途在哪，而也是那一年，Alpha Go击败了围棋世界冠军柯洁。

　　一时间，AI被捧上神坛，而用AI技术研究股市的热潮也开始兴起，研究量化的人很自然地就接受了这点，曾经的多因子策略，可以分为三个环节：①寻找能预测股票收益的因子（指标）；②通过某种算法合成这些因子；③选股及优化。引入机器学习或者深度学习技术，不过是改变了②中常用的线性方法，有问题吗？没有问题。有人说，AI是黑盒不知道其中逻辑，不靠谱，但对于年轻的宽客来说，逻辑真的那么重要吗？赚钱就好。

　　后面的工作就变得单调但有趣，不断地写因子、挖因子、测试因子......多年来积累的技术指标提供了大量的量价因子、博弈分析的视角贡献了不少行为金融学因子、科班的公司金融研究也抄出了很多财务因子。似乎多年的积累在这一刻归一了，颇有点“万法归宗”的味道。我不用去理解海量变量间复杂而非线性的作用和勾稽关系，只需要不断找到这些碎片，输入给机器，它就能帮我拼出蕴含未来一角的图景，可以说相当科幻。

　　科幻归科幻了，赚钱那时也真赚钱，大概由于方法论太新、历史收益太夸张，花了很长时间和资金方路演沟通。也是那时起才意识到，资管和自己做的差距是巨大，做出一套回测可观的策略往往只是一切的开始，后续还需要持续不断地理解和解释策略、说服自己、说服别人、认知策略边界、学好安抚话术、守好风险底线......

　　也正是这个时候和雪球开始结缘，为了观测模型在极限情况的表现，我做了一个微型化的策略，并在建好的雪球组合上运行，每天无脑跟随模型满仓调仓，一段时间后还真跑出了夸张的收益曲线。后续又改造了ETF策略，运气爆棚下竟还拿了雪球的大奖，也正是这个时候，开始陆续与球友相识。

　　量化行业里把能持续赚钱的策略称为“圣杯”，那一刻，我感觉就像自己触摸到了圣杯。

　　上天眷顾，好景还是持续了挺长，这些年疯狂投入挖因子、研究模型、买GPU，加入量化行业的内卷海洋。一直到去年，开始感觉不对劲了，正是策略的持续强势带动了整个量化行业的疯狂生长，海量资金的涌入一方面吞噬着超额收益，一方面也在策略趋同中形成特殊的“抱团”，直到四季度，打压周期股（刚好在模型偏好上）、量化严监管、私募巨额赎回，最后引发了这类策略“下跌-赎回-下跌”的负反馈。我的策略当然也不能幸免，模型的历史最大回撤不断突破，好在严格的风控纪律卡住了底线，勉强挽尊。

　　那一刻，我感觉一切又回到了最初的原点，那年不断折腾指标、优化参数的我，与现在何其相似。

　　我的量化投资之路，还真是一路远离初心的奔跑，从前想躺在赚钱，到后来发现得跑着“抢钱”，从前想安心做一个“社恐”，到后来只能主动展示自己、花心思沟通。一切看似事与愿违，但何尝不是认知自己与认知世界的碰撞，在磨练中的成长呢？

　　从投资股票到投资因子、投资策略，量化的经历对我而言，正如禅宗所言的第二重境界——“看山不是山，看水不是水”。这个阶段，每个股票都好似打上了标签，高估值、高成长、高Beta、资金异动、北上加持、研报看好、基金重仓...交易的也不再是股票，而是一堆股票共同承载的标签集合。但这真的是终点的景象吗，我不知道，也许会像当初研究指标那样，渐渐能真正去深入理解这一切的投资意义，在锻造神兵的同时参悟出驾驭它的心法，最终挥之如臂，走入第三重楼——“看山还是山，看水还是水”。

　　我们的股市还很年轻，但技术的进步如生长激素般催着他成长，我想，只有持续迭代、提升认知、解放思想、实事求是、不断练剑与修心，才能真正以此为事业而长存，对于每个投资者，我想不外乎此。

　　个人很喜欢一句话“行百里者半九十”，目标走一百里的路，走到九十里也只能算走了一半。如果我们的目标是在市场中长存，我想这将会是一条永无尽头的路，那么，始终怀着“半满”的心态面向未来，自谦自迩，保持学习的激情与钻研的精神，就会是总走在正确的路上。

　　我认为这几乎是投资中最重要的事。尽管数不清的人给你描绘那些宏大的叙事：“国运向上，永不卖出”，“与伟大企业共同成长”等等......但我还是想说，永远要算好自己输得起多少。

　　一方面，前文也提到，亏损一旦超过20%，心态会变得越来越消极，情绪影响交易动作的事会越来越频繁，这时候很难连续做出理性的决策；另一方面，股市最常见的就是“幸存者偏差”，现在能发声的都是幸存者，看似投资成功的人更是幸存者，更多怀着同样理念的人早已无言倒下，正因为他们早早输得超过了底线。

　　证券之星估值分析提示铜陵有色盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金有流出迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

　　证券之星估值分析提示新世界盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金无明显迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

　　证券之星估值分析提示大智慧盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金无明显迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多